3月17日，中國(guó)人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。此次預(yù)計(jì)釋放6000億元中長(zhǎng)期資金，疊加月中MLF超額續(xù)作2810億元，3月合計(jì)投放中長(zhǎng)期資金近9000億元。

這是2023年首次全面降準(zhǔn)，且是毫無(wú)任何征兆的突發(fā)性的意外降準(zhǔn)，既沒(méi)有提前釋放任何信號(hào)，也沒(méi)有同步解釋具體目的。盡管3月初，央行行長(zhǎng)易綱在新聞發(fā)布會(huì)上稱用降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式有效，但在連續(xù)四個(gè)月MLF增量續(xù)做（歷史上，降準(zhǔn)所在月份大多MLF凈回籠），年內(nèi)信貸擴(kuò)張節(jié)奏逐步企穩(wěn)，年內(nèi)后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁修復(fù)的假設(shè)下，普遍認(rèn)為短期上MLF維持超額續(xù)作的可能性更高，降準(zhǔn)的可能性不大。

但全面降準(zhǔn)還是來(lái)了，與MLF超量續(xù)作同時(shí)推出，超出了市場(chǎng)預(yù)期，這種突發(fā)操作背后釋放了怎樣的反常信號(hào)？

我們不妨來(lái)回顧一下3月份國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)：

或?qū)⒂|發(fā)“灰犀牛”的全球經(jīng)濟(jì)局面

宏觀政策收緊、全球資產(chǎn)負(fù)債、新冠疫情延宕反復(fù)、烏克蘭危機(jī)驟然升級(jí)、美元指數(shù)急速攀升、硅谷銀行暴雷、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、發(fā)達(dá)國(guó)家CPI持續(xù)大幅上漲、大宗商品價(jià)格暴跌、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)通過(guò)加息對(duì)抗通脹、供應(yīng)鏈紊亂……《2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2022年的約3%降至1.9% 。2023年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路加大了更多不確定性，充滿重重挑戰(zhàn)。

或?qū)⒈平?ldquo;通貨緊縮”的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

幾個(gè)涉及衣食住行的民生核心數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀：

核心CPI下行：2月份核心CPI仍低迷，同比下滑0.4%，環(huán)比下跌幅度達(dá)0.2％，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏弱。核心CPI的數(shù)據(jù)下行在于供需短時(shí)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。

進(jìn)出口增速持續(xù)下跌：進(jìn)口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)，下滑幅度超預(yù)期，內(nèi)需乏力，修復(fù)不及預(yù)期。消費(fèi)低迷的背后是消費(fèi)者信心指數(shù)，包括對(duì)就業(yè)信心和未來(lái)收入信心不足。受海外需求持續(xù)下降影響，2月出口累計(jì)同比-6.8%，出口增速仍在筑底。

M1增速<M2增速，剪刀差越來(lái)越大：2月末，M2增速遠(yuǎn)高于M1增速，存款活性不高，側(cè)面反映居民消費(fèi)需求偏弱，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)偏謹(jǐn)慎。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資機(jī)會(huì)減少，存款定期化，活錢(qián)減少，經(jīng)濟(jì)活力減弱，具有一定的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

房地產(chǎn)修復(fù)尚需時(shí)日：房地產(chǎn)方面，前兩個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和商品房銷(xiāo)售面積指標(biāo)同比雙雙下降，此前2月份之前已經(jīng)提前釋放了積壓需求，3月份開(kāi)始,成交節(jié)奏轉(zhuǎn)而呈下降趨勢(shì)。市場(chǎng)修復(fù)仍需一定的時(shí)間積累，當(dāng)前多數(shù)潛在需求還處于觀望狀態(tài)，市場(chǎng)回暖基礎(chǔ)仍相對(duì)脆弱，房企暴雷的情況還在出現(xiàn)，整體仍在促銷(xiāo)區(qū)間。

地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)將受沖擊：衣食住行四個(gè)層面而言，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的供給端、需求端的狀態(tài)以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)恩格爾系數(shù)來(lái)看，居民衣食類收支受經(jīng)濟(jì)影響程度低于住行類支出。預(yù)計(jì)2023年受房地產(chǎn)嚴(yán)峻形勢(shì)的影響，房地產(chǎn)行業(yè)下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈——建材、家居、裝修、家電等行業(yè)將會(huì)受到?jīng)_擊。

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)以退為進(jìn)：作為國(guó)民支柱產(chǎn)業(yè)之一的汽車(chē)行業(yè)，相較于往年，2023年前兩個(gè)月的終端銷(xiāo)量表現(xiàn)太過(guò)于疲軟，行業(yè)陷入了“瘋狂內(nèi)卷”的大降價(jià)局面，快速去化高庫(kù)存成為關(guān)鍵。

實(shí)體零售業(yè)步履維艱：此外，2022年實(shí)體零售歷經(jīng)“寒冬”，2022年僅半年時(shí)間實(shí)體行業(yè)注銷(xiāo)門(mén)店數(shù)量就超過(guò)了2020全年的總和，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、疫情影響、政策監(jiān)管、現(xiàn)金流斷裂等問(wèn)題，2022年以電商零售類公司為代表的大批創(chuàng)業(yè)公司紛紛倒閉出局。

大量失業(yè)規(guī)模爆發(fā)：除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)以外，從另一個(gè)數(shù)據(jù)和現(xiàn)象也能反映出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。前總理李克強(qiáng)曾提出，就業(yè)是經(jīng)濟(jì)的‘晴雨表’，是社會(huì)的‘穩(wěn)定器’。雖然疫情集中爆發(fā)在2019年春節(jié)之后，但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在時(shí)滯特性機(jī)制，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力，預(yù)計(jì)2023年失業(yè)情況將集中爆發(fā)，官方數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于3月15日發(fā)布了一份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)，從2022年12月份的5.5%上升到2023年2月份的5.6%。不斷攀升的失業(yè)率將對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

3月數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀：從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果經(jīng)濟(jì)下行，央行則會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性；如果經(jīng)濟(jì)向好，則通過(guò)MLF補(bǔ)充流動(dòng)性。從當(dāng)前強(qiáng)勢(shì)穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，釋放降準(zhǔn)疊加MLF超額續(xù)作政策的力度，可以預(yù)見(jiàn)尚未公布的3月份宏觀數(shù)據(jù)并不好看。

自疫情大規(guī)模爆發(fā)以來(lái)，可以明顯感覺(jué)到市場(chǎng)大環(huán)境的變化，房?jī)r(jià)在降、租金在跌、非必需的消費(fèi)品價(jià)格在跌、失業(yè)率上升、企業(yè)停工減產(chǎn)、人力薪資在下降……

這樣一連串的連鎖反應(yīng)，無(wú)不聯(lián)想到——通貨緊縮

通貨緊縮引發(fā)的連鎖反應(yīng)和負(fù)面作用，相對(duì)于尚未失控的通貨膨脹而言，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和人民生活的影響就更大，是經(jīng)濟(jì)下滑和衰退的原因之一，通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期的下行階段。

經(jīng)濟(jì)下行，人們手中的錢(qián)少，不消費(fèi)，不投資，消費(fèi)疲軟；企業(yè)產(chǎn)品堆積賣(mài)不出去，不敢投資擴(kuò)產(chǎn)，為了回款只有降價(jià)銷(xiāo)售，裁員減少成本；社會(huì)失業(yè)率提高，平均工資下降；居民收入來(lái)源減少，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心不足；物價(jià)持續(xù)下跌或長(zhǎng)時(shí)間在低價(jià)位運(yùn)行，居民收緊錢(qián)包的循環(huán)……

三年疫情的防控措施取消之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)慢慢從底部開(kāi)始反彈發(fā)展，但發(fā)展進(jìn)城一定不會(huì)一蹴而就，一定需要時(shí)間休養(yǎng)生息。

當(dāng)前，無(wú)論金融數(shù)據(jù)還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，均存在結(jié)構(gòu)性隱憂，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大。2023年依然處于康波周期的蕭條期內(nèi)，跨周期發(fā)展的難度很大，在三年疫情沖擊之下，很多周期性問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題累積，疊加疫情之前已經(jīng)凸顯的中長(zhǎng)期問(wèn)題，將進(jìn)一步削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速，導(dǎo)致當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)處于相對(duì)疲弱階段。目前來(lái)看，在MLF超量續(xù)作的情況下，推出略超預(yù)期的全面降準(zhǔn)，這波操作的寬松信號(hào)很明確，意味著一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還將面臨寒冬的挑戰(zhàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力仍在。

緊抓窗口期，逆市謀發(fā)展

預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)產(chǎn)生暫時(shí)的窗口期，會(huì)出現(xiàn)躺平、“不上進(jìn)上香的寺廟年輕人”，也會(huì)出現(xiàn)出現(xiàn)“窮人更窮，富人更富”的現(xiàn)象，將會(huì)帶動(dòng)社會(huì)結(jié)構(gòu)由“橄欖型”向“啞鈴型”轉(zhuǎn)變。在這種形勢(shì)下，一方面后疫情時(shí)代，人們消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生變化，市場(chǎng)端需要建立信心，促進(jìn)消費(fèi)，解決收入。另一方面，供給端的改革，消耗了部分產(chǎn)能，需要通過(guò)供給端的更新，以市場(chǎng)和行政的雙重力量調(diào)節(jié)收入分配。

正如“倒進(jìn)河里的牛奶”的現(xiàn)象，并不是資本家黑心，而是一種市場(chǎng)內(nèi)在的解決辦法，表象是在維持壟斷利潤(rùn)，實(shí)際卻是在保護(hù)需求，調(diào)節(jié)供需關(guān)系。換句話說(shuō)，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)即便依靠政策調(diào)整、市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)、人文習(xí)慣的改善，也能夠?qū)宫F(xiàn)狀、對(duì)抗周期。但，企業(yè)如何能在這個(gè)窗口期逆勢(shì)發(fā)展是關(guān)鍵。

再好的處方藥也只能是相對(duì)緩解，并不能立竿見(jiàn)影的快速見(jiàn)效。當(dāng)前外部輸入型通脹，而內(nèi)循環(huán)市場(chǎng)信心緊縮，隨之而來(lái)的還可能會(huì)形成更可怕的“滯脹”，屆時(shí)資產(chǎn)就會(huì)降價(jià)只能等待被資本割韭菜。那么，既然無(wú)法逃避即將到來(lái)的窗口期，就應(yīng)該想辦法如何去抓住。

1.跨周期發(fā)展

          周期是客觀的，無(wú)法回避。有周期才能有轉(zhuǎn)型升級(jí)，才會(huì)有創(chuàng)新發(fā)展，企業(yè)要順應(yīng)周期發(fā)展規(guī)律，加快創(chuàng)新變革，在經(jīng)濟(jì)沖擊中實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

2.逆周期抓機(jī)遇

在逆周期中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，是每個(gè)企業(yè)都要面對(duì)的課題。如巴菲特將自己的投資之道總結(jié)為“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”。下行周期階段反而是有準(zhǔn)備的企業(yè)“彎道超車(chē)”的時(shí)候。

• 創(chuàng)造小趨勢(shì)，以低成本、差異化價(jià)值、超品質(zhì)服務(wù)挖掘潛在需求；
• 準(zhǔn)備充足的現(xiàn)金流，短期內(nèi)快速出貨變現(xiàn)，提前籌備過(guò)冬糧草，防患于未然；
• 調(diào)節(jié)自身發(fā)展結(jié)構(gòu)模式與技術(shù)能力；
• 因人而異，修煉內(nèi)功，適應(yīng)新環(huán)境。